中信银行(601998)：一个方向 三个“抓手”-整装待发 向零售转型
中信银行投资要点 其一、风险集中释放期已经结束。12 年4 季度到13 年3 季度是风险集中释放期，但是3 季度末，不良率0.90%，开始保持稳定； 另外，中信银行管理制度调整已经完成，框架日趋稳定。 其二、借鉴大行模式，管理制度架构日趋稳定。借鉴建行的经验对其管理架构作了调整，重点是理顺了前、中和后台的管理条线， 配合未来发展战略新设相应的部门和岗位；将部分业务部门隶属关系作了调整。另外，为了提高效率，新设总监和首席的职务。3 季度末，管理制度架构日趋稳定，将逐步完善和优化。 其三、资质良好、特色在形成中。其是CDs 的试点行之一，LPR 的报价行之一，同时也是银行资产管理计划和债权直接融资工具的试点行之一。同时，确定三个特色业务：现代服务业金融、络银行业务、非主流业务的主流化。 其四、向零售银行转型，框架完整路径清晰。发展战略是向零售银行转型，其方案是：一个方向、三个抓手。一个方向是：现代服务业，而且拟定了7 个优先考虑的子行业，在信贷资源、业务种类上都向这些方面倾斜。三个抓手：分别是消费金融、络银行、小微企业信贷。消费金融部主要针对中高端客户展开客户开发、积累和转化，主要突破口是以"家庭财富实际控制人"为业务切入点，通过房地产开发商、汽车经销商来获取高净值客户群体资料，进而批量挖掘客户。络银行部主要是借助低成本开发途径来赢得客户，重点是络贷款、基于二维码的NFC 支付、金融商城等。小微企业信贷主要是借助现有的大型企业客户通过上下游客户来开发供应链金融业务；在小微产品线上，国庆前夕推出四大产品类型，分别是信捷贷、种子贷、商户贷、POS 贷。 其五、中间业务增速向好，收益结构改善可期。零售银行业务发展相对滞后是手续费和佣金收入占比偏低的主要原因之一。未来，向零售银行转型成效逐步显现，其收益结构改善可期。 其六、业绩增速有望提升到中型银行均值以上。随着不良集中释放期结束，以及零售银行转型成效显现，业绩增速将逐步回升，有望提高到中型银行均值以上。 其七、估值边界安全。目前中信银行13PB0.84 倍，14 年PB 为0.73 倍，在股份制银行中处于低位，估值边界安全。 投资建议 在股份制银行中，中信银行资本充足率最高，但是净利润增速同业内相对偏低、拨备相对不足、收益结构偏弱。但是我们看好中信银行采取"一个方向，三个抓手"向零售银行方向的转型，这将弥补其零售业务的短板，有助于提高中信银行的估值。我们重点推荐，预测2013 年/14 年净利润同比增长17%/21%，EPS 为0.78/0.94，PE 为5.3/4.3，PB 为0.8/0.7。我们维持"增持"评级，6 个月目标价为5.0 元。(来源：中国财经)